美联储降息周期下，CRB 现货指数未现显着上涨趋势，包含原油和日胶在内的大宗产品涨跌纷歧，降息不足以支撑看多产品行情。国内出台系列稳方针，“商场底”能否夯实及对产品的驱动，取决于后期国内增加动能增强状况。 供应端方面，2023 年全球产值因气候影响有所减缩，天然橡胶产能仍处高位，高价能否影响产值有待验证，产区气候变化是橡胶行情首要催化剂。 需求端，轿车产销增速走弱，海外轿车和轮胎出口面对交易方针阻力，重卡受国内微观连累难有强驱动，需求端保持中性，难以成为行情向上驱动。 库存方面，国内库存肯定数值中等偏上，后期产区气候正常供应放量或致累库，海外工厂库存低位，深色胶价格弹性较大。 期现价差上，2024 年非标套利价差回归充沛，处于前史同期水平，后续重视价差变化，NR-人混价差等处于较低方位，重视价差修正时机。 方针及气候方面，国内抛储挨近结尾，收储存在比较大不确定性，EUDR 法案实施享用有争议，后期影响或削弱。 出资主张为，橡胶肯定价格相对高位，行情驱动在供应端，高价影响产值及气候存不确定性变量，叠加方针扰动，估计 2025 年橡胶价格保持宽幅动摇，区间或在【15000，19000】元/吨。 危险提示包含全球需求变化、产区极点气候及国内外方针影响。

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